高通胀、利率上升时期的黄金与贵金属

　　美国的通胀率处于自1980年代初期以来的最高水平，当时罗纳德·里根(Ronald Reagan)入主白宫，冷战正处于高峰期。迹象表明通胀现在可能开始降温，市场着眼于“更高、更长、更慢”的利率上升世界中贵金属的前景。

　　

2022年6月，美国消费者物价指数(CPI)通胀率达到9.1%，为1981年底以来的最高水平。由于俄罗斯在乌克兰的战争造成的破坏，食品和能源价格仍然居高不下。供应链瓶颈和疫情后需求的广泛复苏继续对2022年的通胀施加上行压力，尽管截至10月底通胀已连续四个月下降，但CPI仍处于-40年高位7.7%。为了控制通胀，美国利率以1981年以来最快的速度上升，美联储在6月至11月期间将利率上调整整3%，并表示将在2023年继续加息。

　　

尽管黄金和贵金属往往在高通胀环境下成为避风港，但在2022年这变得更加困难，因为金条及其姊妹金属面临美国政府债券收益率上升和美元走强的双重不利因素。10 年期美国国债收益率飙升，并根据长期通胀预期进行调整，自2020年3月最初的新冠浪潮以来，今年首次进入正值区域。更高的收益率当然会让无收益的贵金属看起来吸引力下降，这导致ETF市场上实物黄金多头的削减，以及COMEX投机性多头的减少。

　　

美元兑一篮子主要货币飙升至20年高位，因美国积极加息导致投资流入，这使美国成为迄今为止基准利率最高的国家的主要发达市场。强势美元令以美元计价的黄金受挫，而以欧元和英镑计价的黄金表现稍好。美元也可以说恢复了其传统的避险角色，因为从乌克兰到台湾的地缘政治风险仍然很高，而且利率上升和许多经济体的高通胀影响带来了经济衰退的风险。

　　

随着前景越来越黯淡和不确定，国际货币基金组织下调GDP预测，目前预计2023年世界经济将增长2.7%，低于2022年初预测的3.8%。欧元区GDP增长预计也将放缓明年下降，而中国的增长预计将加速，尽管该国对新冠的清零政策和定期封锁可能会威胁到这种增长。

　　

这种增长放缓对贵金属市场的需求方面并不是特别有利，这意味着珠宝和工业产品制造的需求减少。上海黄金交易所的金条成交量，其中大部分运往珠宝市场，受到今年中国周期性封锁以及全球生活成本紧缩导致消费者支出减少的影响。

　　

尽管供应链面临更广泛的挑战，但电子行业对高级黄金和白银的需求一直不错，但消费电子领域的消费者拉动最终面临通胀上升和家庭预算紧缩的风险。在汽车行业，黄金和白银用于特种电子产品，PGM用于排放控制，汽车供应继续受到持续供应链中断的影响，新车需求受到汽车融资成本上升和消费者需求下降的限制信心。这也导致二手车市场活跃，短期内可供回收的报废车辆减少。

　　

鉴于许多市场的通货膨胀率始终高于利率，未来一年或更长时间可能会持续出现大幅收紧利率的情况。由于担心引发经济衰退，各国央行和政府在将通货膨胀从系统中挤出来的意愿可能会有所不同，我们可能会看到市场波动性更高，对利率决策的投机程度更高。由于通胀调整后的收益率仍然处于低至负值的水平，黄金及其姊妹金属可能会继续受益于一定程度的风险对冲，某些市场令人担忧的高通胀水平可能会加剧这种风险对冲。

　　

由于对俄罗斯能源供应的制裁和可能的供应中断削弱了工业产出，增加了更高的成本并加剧了通胀困境，从而导致负面的经济情绪，欧洲尤其面临着漫长而艰难的冬天的风险。尽管这可能会给更多面向工业的白色金属带来压力，但它可能会进一步激发投资者对金条的兴趣。由于欧洲央行在不造成进一步经济痛苦的情况下加息的空间很小，欧元可能会继续下滑，从而提振以欧元计价的贵金属价格。

　　

如果美联储继续加息，考虑到持续高通胀和几乎没有劳动力市场放缓的迹象，美联储很可能会加息，美元可能会继续牛市并抑制以美元计价的贵金属的涨势。然而，持续的激进加息可能最终会使经济放缓，并导致高通胀和增长放缓的局面。在这种情况下，贵金属可以提供投资组合多元化并帮助管理下行风险。

　　

LBMA展望时写道：“当我们回顾过去的一年并展望2023年时，我们考虑上一代人最后一次出现的高通胀和利率上升的结合。虽然从工业需求的角度来看，这可能具有挑战性，但对于那些足够勇敢地应对不可避免的波动的人来说，它包含了多年未见的对冲和风险缓解机会。”

　　

    

　　

(来源:彭博社)

　　

    

　　

(来源:彭博社)

　　

    

　　

(来源:彭博社)

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