美国周二(2月14日)即将发布消费者价格指数(CPI)报告，有望对股市造成重大打击。一场重新定价的可怕信号来袭，通胀互换、债券、期权表明，数据可能比预期更热，恐将引发美股与黄金进一步下行。这意味着，美元多头将获得支撑。
进入新的交易周，1周的外汇波动率出人意料地乐观，我们看到大多数水平交易在其12个月范围的25-50个百分点。Pepperstone研究主管Chris Weston提到，澳元/美元和美元/日元似乎具有最高的隐含波动，因此这是寻找潜在波动的地方，基于上周五的收盘价。黄金预计将保持在1899至1832的范围内，置信度为68%，周线图表明这种预期是合理的。
“源自期权定价，我们看到1周的隐含波动率，并以68%的置信度评估隐含变动。这可以告诉我们很多关于运动的预期，并帮助我们调整头寸规模。”
(来源:Peppertstone)
“我们还看到VIX指数仅略高于20%，CBoE的标准普尔500看跌/看涨比率保持在0.69的低位，利率波动自2月2日以来略有上升，但仍远低于10月的高点。从本质上讲，如果出现冲击，市场似乎已经做好了准备，但他们有信心不会受到冲击。”
“我们看到大盘交易条件出现了更多波动，这意味着更有效的日内均值回归交易和更少的动量/趋势机会。从根本上说，当我们经历这段变化和重新评估的时期时，市场渴望知道这是否真的是峰值利率以及我们将获得何种类型的经济着陆，究竟是硬着陆还是软着陆，我们都在努力为结果定价和风险，当缺乏清晰度时，我们就会被砍掉，因为市场的集体智慧很难达成共识。”
美国CPI风险
这种共识可能会决定美国CPI印刷品高于美国核心CPI的5.7%，这肯定会让市场注意到3月FOMC可能加息50个基点，或者可能在6月再加息25个基点。最近很多人都在谈论一个大玩家押注6%的联邦基金利率，通过利率期货，一个热门的CPI数据将使该交易奏效。
Weston补充称：“然而我要说的是，市场对我们看到0.4% MoM/5.5% YoY的观点感到满意，尽管我们看到通胀率高于5.7% YoY印刷品越高，它就会变得混乱，这就是市场增加风险对冲并希望获得的地方做空风险更大。
想一想就美国CPI数据如何影响思维发表意见的大量美联储发言人，市场会自己做出决定，但这些发言人可以提供关键见解并为市场注入更多动能。
美国国债曲线的前端是行动所在，并且开始趋于走高。Weston继续解释：“因此我们正在关注美国2年期和5年期国债，美国5年期国债最受关注，收益率突破100天均线并着眼于进入4%，这一结果可能会推动美元流动并使美元指数摆脱近期盘整并进入新的交易区间。如果CPI数据出炉，欧元兑美元看起来我们可能会在本周看到1.0550/00，并且市场在发布前做空。欧元/加元是另一种考虑因素，周五公布的加拿大就业数据150k受到空头的广泛关注，因为市场现在展望3月22日的加拿大CPI，并询问加拿大央行是否为时过早结束到它的远足周期。”
商品观点
在大宗商品方面，目前对黄金持中立态度，钯金此时正在冒烟。Weston指出：“目前我正在关注走势，并认为该交易有进一步走低的风险，当有疑问时卖出疲软，而钯金疲软。”
本周雷达上有什么？
(来源:Pepperstone)
Mott Capital Management创始人Michael Kramer提到，自2023年初以来，在通胀下降梦想和美联储降息可能性的推动下，市场一直在飞速上涨。然而，如果该报告揭示了前几个月通货紧缩趋势的预期变化，它可能会粉碎市场希望并导致市场出现重大逆转。该报告可能标志着股市对通胀和利率预期的转折点，具有深远的影响。
分析人士预计，美国总体CPI环比上涨0.5%，同比上涨6.2%。同时，预计核心CPI环比上涨0.4%，同比上涨5.7%。预计12月份总体CPI同比下降6.5%，而核心CPI将从5.7%下降。然而，总体CPI预计将从最近修订的12月份0.1%的增幅逐月上涨，而核心CPI预计将持平于0.4%。
最近对CPI的修订也重新调整了各个组成部分的权重，导致它们的相对重要性发生变化。例如，在2022年下半年提供了有意义的通货紧缩推动力的能源，其权重将从7.86%降至6.92%。与此同时，避难所的重要性从32.92%大幅上升至34.41%，而二手车和卡车从3.62%下降至2.66%。
这些权重变化可能导致CPI在年初走高，例如车主等值租金的通胀冲动，可能会在一段时间内继续推高价格，而二手车价格下降的影响将不那么明显。修订后的数据表明，与今年下半年相比，去年上半年的通货膨胀率较低。股市所关注的反通胀冲动并不像最初想象的那么强烈，而且几乎不存在。
(来源:Seeking Alpha)
更高的价格和不断变化的重要性
此外，1月份在一些下半年下降的因素中取得了显着收益，例如二手车和汽油。1月份美瀚二手车指数上涨2.5%，这可能表明未来几个月实际CPI二手车指数也将上涨。美瀚二手车价值通常领先实际CPI二手车指数1至2个月。然而，由于它们在修订后的CPI中的权重较低，这些收益的积极影响可能有限。
(来源:Seeking Alpha)
与此同时，汽油价格的上涨也应该对1月份的CPI产生积极的推动作用，尽管汽油的权重从3.95%降至3.17%。
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此外，医疗保险自10月重置以来一直是CPI的反通胀力量，其权重降低，这意味着1月份报告中的反通胀力量可能会变小。例如在10月份的报告中，健康保险的权重为0.92%，下跌了4%，对价格产生0.037%的负面影响。新权重为0.77%相同影响意味着它只会下降0.031%。
(来源:Seeking Alpha)
高通胀定价
由于权重变化和近期某些通胀因素的增加，1月份的CPI报告将难以解读。如果CPI超预期的趋势持续下去，可能会带来相当大的风险。通胀掉期市场的趋势总体呈上升趋势，1月份掉期同比增幅从1月10日的低点5.88%上升至2月9日的6.2%，这与分析师的普遍预期一致。
(来源:Seeking Alpha)
此外，周五1个月期零息通胀互换市场的定价继续显示1月份通胀预期上升。Kramer提到：“根据我目前的计算，定价表明市场预测1月份CPI同比上涨6.22%，这是通货膨胀率上升趋势的延续，甚至可能表明市场认为实际总体通胀可能高于共识估计。”
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这种趋势不仅限于一月份；直到六月，每个月都很明显。过去一个月，3月份的掉期利率上升了近60个基点，而6月份的预期读数已从增长2%变为2.55%。这些变化表明市场预计未来几个月通胀将上升。
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不仅通胀互换定价更高的通胀率；债券市场也反映了这一趋势。衡量名义收益率和实际收益率之间利差的 1 年期盈亏平衡通胀率已升至2.62%，远高于1月9日所见的低点1.63%。盈亏平衡率的上升表明，债券市场也在预期高通胀很快。
(来源:Seeking Alpha)
此外，密歇根大学的1年期通胀预期已升至4.2%，这是三个月来首次上升。尽管仍低于高点，但与通胀互换和债券市场趋势一致。这表明多个市场指标的通胀预期都在上升。
(来源:Seeking Alpha)
押注更高的利率
此外，最近对SOFR期货期权市场的一些押注表明，交易员认为联邦基金利率将在9月的FOMC会议前达到6%。SOFRA在9月4日行使价的未平仓合约从2月6日的44000份跃升至178000份合约。这意味着，联邦基金利率在到期日之前为6%或更高。
(来源:Seeking Alpha)
股票自满
尽管市场各个部分发出了所有警告，但股票市场继续生活在幻想世界中。它似乎并不十分关注即将发布的CPI报告。周二报告的隐含波动率仅为23.6%，远低于1月CPI报告发布前两天的35.8%、12月的27.95%和11月的40.7%。这表明股票市场可能没有充分反映通胀上升对经济和股票价格的潜在影响。
(来源:Seeking Alpha)
似乎尽管分析师预期通胀会上升，通胀互换、期权和债券市场就未来通胀可能高于此前预期的趋势发出警告，但股市仍未察觉。
因此，本周确实有可能出现一份超预期的CPI报告，这让市场的许多地方似乎都在期待。如果CPI确实比预期更热，股市可能会再次发现自己处于趋势的错误一边，就像它在过去12个月中多次出现的那样。
分析师：黄金近期复苏可能开始减弱
分析师警告称，黄金最近几周的强劲复苏势头可能开始减弱，因为目前的价格仍然是潜在投资者的进入障碍。金价本周开盘交易价格为每盎司1865美元，此前金价已连续两个月回升，去年11月曾跌至每盎司1620美元。
海外央行创纪录的购买量，以及美国联邦储备委员会加息幅度较小的可能性使价格从深秋的低点反弹。
金融科技巨头Bullion Vault研究主管Adrian Ash告诉City AM，虽然当前的黄金环境非常有利，但他预计不会出现任何反弹，因为如果没有令人信服的投资，黄金价格仍然是进入的障碍故事。
“我认为，这就是为什么你会看到贵金属前景与贵金属实际行为之间存在这种脱节，”Ash继续解释说。“所有这些都对黄金非常有利，但目前紧迫性在哪里？”
OANDA高级市场分析师Craig Erlam不确定未来几周金价是否会复苏，他说：“黄金可能呈绿色，但我不相信其近期前景特别乐观。黄金在过去一周左右进入了修正阶段，虽然上周末金价大幅下跌，但可能还会进一步下跌。”
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