“小非农”ADP数据远超预期，黄金短线下滑，聚焦美联储决议

　　周三(5月3日)美市盘中，现货黄金小幅整理于2017美元/盎司附近，此前公布的“小非农”超乎意料，现货黄金短线走低。

　　


　　北京时间周三20:15，美国4月ADP就业人数增加29.6万人，大超预期的14.8万人和前值的14.5万人，创2022年7月以来最大增幅。

　　“小非农”ADP数据公布后，现货黄金短线走低近8美元，随后迅速反弹。美元指数短线上扬逾10点；欧元兑美元短线走低20点，英镑兑美元短线走低超20点。美元兑日元短线走高超50点。

　　COMEX最活跃黄金期货合约北京时间5月3日20:15一分钟内买卖盘面瞬间成交2136手，交易合约总价值4.30亿美元。

　　


　　数据公布后，美联储不加息概率略有上升。据CME“美联储观察”，美联储5月不加息的概率为12.9%，此前为9.9%；加息25个基点的概率为87.1%，此前为90.1%；到6月份累计加息25个基点的概率为84.5%，此前为88.7%。

　　从数据分项来看：

　　4月金融服务业就业人数减少2.8万人，3月减少5.1万人；薪资增速年率中值为6.7%，3月为6.8%。

　　4月制造业就业人数减少3.8万人，3月减少3万人；薪资增速年率中值为6.2%，3月为6.5%。

　　4月专业/商业服务就业人数减少1.6万人，3月减少4.6万人；薪资增速年率中值为6.3%，3月为6.4%。

　　4月建筑业就业人数增加5.3万人，3月增加5.3万人；薪资增速年率中值为6.9%，3月为7.0%。

　　4月贸易/运输/公用事业就业人数增加3.2万人，3月增加5.6万人；薪资增速年率中值为6.6%，3月为7.0%。

　　ADP首席经济学家Nela Richardson表示，薪资增长放缓给出了当前劳动力市场状况的最清晰信号，雇主们在大举招聘的同时，也在控制薪资增长。数据还显示，换工作的人越来越少。

　　机构评美国ADP就业人数称，美国私营企业4月份增加了29.6万个就业岗位，表明尽管换工作的人的工资增长大幅放缓，但仍出现了招聘热潮。

　　另有机构则指出，美国私营企业4月份新增就业岗位超过预期，与此同时工资增速放缓，这一最新证据表明，尽管其它经济指标开始降温，但劳动力市场基本上仍保持弹性。

　　财经网站Forexlive认为，“小非农”是一个强劲的数字，突显出美联储的工作为何如此艰难。他们不可能在不破坏银行体系的情况下合理地提高工资，但增加了近30万个工作岗位表明，工资增长的压力并没有消失。

　　无论如何，这一数据预计都不会动摇美联储于次日凌晨加息25个基点的前景。投资者更关注有关其下一步行动的线索。

　　随着政策制定者在减缓通胀的必要性、银行业压力和美国债务违约风险之间进行权衡，大多数经济学家预计美联储将发出暂停紧缩周期的信号。

　　ActivTrades高级分析师Ricardo Evangelista表示，对美国银行业危机的担忧加剧推动了对避险资产的需求，有助于提振黄金表现，但美联储立场的不确定性限制了其上行空间。

　　ACY证券的首席经济学家克利福德·贝内特表示：

　　“如果美联储出人意料地暂停加息，这将表明银行业危机正在加深，并可能推高金价。”

　　展望日内，美国ISM服务业数据以及FOMC会议和鲍威尔的新闻发布会值得期待。市场在FOMC会议之前可能缺乏波动，但任何进一步削弱加息预期的数据(比如较低的ISM服务业数据)都可能助力黄金继续向年初至今的高点靠拢。不过，鲍威尔的任何鹰派言论都将成为决定性的绊脚石。

　　美联储决议终极前瞻：鲍威尔面临调和两大风险的重任

　　北京时间周四(5月4日)2:00，美联储将公布新的利率决议，市场普遍预计加息25个基点，并就暂停加息给出暗示。投资者关注焦点是，美联储声明和主席鲍威尔的新闻发布会如何阐述并调和一系列已经演变成冲突的风险。

　　通货膨胀下降速度一直无法令人满意，这让一些美联储官员不相信利率已经上升到足以真正控制通货膨胀的程度。然而经济本身似乎正在走弱，近期三家银行先后倒闭引发了人们对金融部门更广泛问题的担忧。如果美国政府被迫停止支付账单，两党就债务上限提升而展开的谈判悬而未决，可能会引发一场严重的危机。

　　① 利率前景换挡

　　截至3月，18位美联储政策制定者中有10位表示，他们可能准备在5月份会议上再次加息后停止步伐，美联储本轮加息周期的利率峰值定格在5.00%-5.25%区间。

　　但同时面临不断加剧的其他问题，美联储很可能至少为这样一种前景敞开大门，即这次加息将是当前紧缩周期的最后一次，除非未来出现新的通胀意外。

　　前纽约联储官员、现任Evercore ISI的副主席Krishna Guha在研报中写道，美联储为推动此次加息作出的权衡可能是，鲍威尔将不得不就下次会议的政策前景给出暗示，但语气上可能不太具有前瞻性。

　　Charles Schwab固定收益策略师Collin Martin说：“最重要的是，他们如何做到既传达出暂停加息的可能性，同时又不完全关闭加息大门。”

　　② 通胀与就业

　　迫在眉睫的衰退似乎越来越近。第一季度国内生产总值年化增长率仅为1.1%，劳动力市场出现裂缝，3月份职位空缺连续第三个月下降，裁员人数增加至两年多来的最高水平。

　　但一季度通胀加速，美联储最关注的核心PCE年率在一季度升至4.9%，为一年来最高。这是错误的方向，无疑会引发关于美联储能否在本周会议结束后发出明确暂停加息信号的争论。

　　况且，虽然劳动力市场的一些疲软可能有助于美联储对抗通胀，但从绝对数值看，美国劳动力市场依然紧张，平均每个失业者仍有1.6个职位空缺，高于经济学家认可的1.0-1.2范围。通货膨胀比官员们预期的更持久，更具有粘性。

　　纽约Brean Capital的高级经济顾问Conrad DeQuadros表示：“过去三个月职位空缺与失业率的比值下降，表明对劳动力的过剩需求减少，这将受到美联储的欢迎。但该比率仍高于2021年11月之前的任何时候，按历史标准衡量，劳动力市场仍然紧张。”

　　美联储理事沃勒在4月14日的一次演讲中表示：“……我们在通胀目标方面没有取得太大进展，这让我对经济前景的看法与上次联邦公开市场委员会会议时大致相同，对货币政策的看法也大致相同。”

　　高盛经济学家David Mericle预计：“货币政策立场很可能会随着时间的推移变得具有充分限制性，确保通货膨胀率回到2%，但美联储会密切监测收到的信息，并评估对货币政策的影响。”

　　③ 银行倒闭

　　让形势更加复杂的是最近金融市场动荡导致信贷收紧。第一共和银行成为美国历史上第二大银行倒闭事件，也是过去六周内的第三次重大银行业倒闭。

　　第一共和银行倒闭引发投资者对其他中型银行财务状况的担忧，美国区域银行太平洋西部银行(PacWest Bancorp)和西部联盟银行(Western Alliance Bank)的股价周二(5月2日)暴跌。

　　就像美联储不得不在3月会议上应对硅谷银行和签名银行倒闭的影响一样，决策者这次不得不评估第一共和国银行倒闭，并确定金融部门是否面临更广泛的动荡，或者可能使信贷更难变得获得，而且比美联储认为冷却通胀所必需的信贷成本更高。

　　高盛经济学家David Mericle在一份客户报告中表示：“我们预计委员会将发出信号，比最初设想的更早停止加息，预计会在6月，因为银行压力可能导致信贷收紧。但美联储将保持鹰派倾向。”

　　④ 债务上限

　　美国财政部长耶伦宣布，美国最早可能在6月1日债务违约，除非国会同意在此之前提高目前为31.4万亿美元债务上限。债务上限规定了政府可以借款的数量，但国会中的共和党人要求政府大幅削减开支，作为同意取消借款上限的代价。

　　如果银行限制贷款且金融市场因担心国家债务违约而暴跌，银行业的动荡和政府借贷限额的政治斗争可能会削弱经济。这种担忧会反对进一步加息，至少目前是这样。

　　美联储希望经济有所降温，因为减少借贷和支出也应该有助于抑制通胀。但如果经济陷入足够严重的衰退，以至于美联储可能会在今年的某个时候被迫降息——即使通胀没有得到完全控制。

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