黄金交易提醒：鲍威尔鹰派不及预期，多数散户看涨后市，本周迎通胀和就业双重考验

　　讯——周一(8月28日)亚洲时段，现货黄金窄幅震荡，目前交投于1915.70美元/盎司附近，上周五美联储主席鲍威尔称可能需要进一步加息，市场对美联储年内再加息一次的预期有所回升，帮助美元一度创近三个月新高至104.44附近，令金价反弹受阻，不过，鲍威尔的鹰派程度略微不及市场预期，市场对全球经济衰退的担忧挥之不去，仍给金价提供支撑。

　　Blue Line Futures首席市场策略师Phillip Streible表示，看起来鲍威尔坚持之前的说法，即希望在更长时间内维持较高的利率水平，并将继续根据数据做决策，这令黄金承压。

　　鲍威尔在杰克森霍尔经济政策研讨会上称，美联储决策者将“在决定是否进一步收紧政策时谨慎行事”，但也明确表示，联储尚未得出结论认为指标利率已经高到足以确保通胀率回到2%目标。

　　调查显示，分析师对黄金后市走势的预期分歧较大，但多数普通投资者倾向于看涨未来一周金价走势。

　　本交易日经济数据较少，但本周将迎来美国8月份PCE数据和非农就业报告，投资者需要提前做好仓位调整。    美联储主席鲍威尔称可能需要进一步加息，但将“谨慎行事”

　　美联储主席鲍威尔上周五表示，美联储可能需要进一步加息，以推动仍然过高的通胀降温，同时承诺在即将举行的政策会议上谨慎行事，他注意到了在缓解物价压力方面取得的进展，以及美国经济意外强劲所带来的风险。

　　“我们将谨慎行事，决定是进一步收紧政策，还是维持政策利率不变，要等待更多数据出炉，”鲍威尔在杰克森霍尔经济政策研讨会上发表主旨演讲时称。“美联储的任务是推动通胀降至我们2%的目标，我们将这么做。”

　　2022年3月以来，美联储已将利率上调了5.25个百分点，联储青睐的通胀指标已从去年夏天7%的峰值降至3.3%。鲍威尔称，尽管通胀下降是一个“可喜的发展”，但通胀“仍然过高”。

　　他表示：“我们准备在适当的情况下进一步提高利率，并计划将政策维持在限制性水平，直到我们确信通胀正持续朝着目标回落。”

　　他称，在这样的背景下，最近的数据引发了新的担忧。鲍威尔表示，“我们正在关注经济可能不会像预期那样降温的迹象”，消费者支出“尤其强劲”，楼市可能反弹。

　　鲍威尔称，经济增长继续高于趋势水平，如果这种情况继续下去，“可能会使通胀进一步回落面临风险，并可能需要进一步收紧货币政策”。

　　此番发言表明，美联储正在评估来自经济的相互矛盾的信号。一些指标显示，通胀已大幅放缓，且并未该经济造成重大影响--这是一个好的结果，但另一些指标也引发了一种可能性，即联储政策的限制性还不足以完成降通胀的任务。

　　    

　　去年，鲍威尔在堪萨斯城联储主办的这一备受关注的年度会议上发表讲话时，简明扼要地警告未来会进一步收紧政策，而这一次，他并未就进一步收紧政策会带来的“痛苦”向家庭发出警告。

　　    

　　但他也没有发出即将降息的信号，也没有像一些决策者那样承认，一旦通胀更加可持续地降温，就有必要下调利率。

　　    

　　分析师和市场解读出了这样的信号：美联储决策者仍有可能在下个月的会议上将政策利率目标区间维持在目前的5.25%-5.5%不变，但很有可能在年底前加息。 

　　目前，利率期货市场预计9月加息的可能性约20%(之前约12%)，但年底前政策利率目标区间处于5.5%-5.75%的可能性超过50%。美联储决策者还将在11月和12月召开会议。 

　　    

　　Inflation Insights的Omair Sharif称：“我对讲话的解读主要是，在再次加息的问题上，鲍威尔的手指仍然紧扣扳机，但没有去年那么手痒了。”

　　    

　　鲍威尔称，很难精确地知道美联储目前5.25%-5.5%的指标利率目标区间在多大程度上超过了减缓经济所需的“中性”利率，因此也很难评估联储对经济增长和通胀施加了多少限制。

　　    

　　鲍威尔重复了美联储对通胀进展的标准诊断--大流行期间跃升的商品通胀正在放缓，住房通胀“正在回落”，但担心消费者在各种服务上持续支出以及劳动力市场吃紧可能会使通胀难以回到2%。

　　    

　　鲍威尔称，剔除食品和能源价格的核心通胀指标最近有所下降，“这是可喜的，但两个月的良好数据仅仅是刚刚开始建立对通胀持续下降的信心。”

　　    

　　“考虑到”除住房以外的“更广泛服务业的规模”，“进一步取得一些进展将至关重要，”鲍威尔表示，而这很可能需要经济放缓来实现。

　　    

　　他表示：“限制性货币政策可能会发挥越来越重要的作用。要使通胀率持续朝着2%回落，预计需要一段时间的经济增长低于趋势水平，也需要劳动力市场状况有所软化。”

　　    

　　虽然鲍威尔的语气不像去年那样严厉，当时他在一系列非常突然的讲话中打消了市场关于美联储当时已接近加息周期尾声并将在今年全年降息的看法。但很明显，他想要保留各种选项。

　　    

　　“鲍威尔继续走钢丝，”道富环球投资管理(SSgA)首席投资策略师Michael Arone称。“我认为他在表明，他对今年迄今已采取的货币政策行动以及通胀回落的程度感到满意。但他仍死咬住这样的说法，他们正在密切观察，他们仍有工作要做。”

　　    

　　在上周五讲话的最后，鲍威尔基本重复了他去年在杰克森霍尔的那句话，“我们将继续努力，直到完成任务。”

　　美联储古尔斯比称现在应讨论需将利率保持在当前水平多久

　　芝加哥联储主席古尔斯比周五拒绝透露他是否认为美联储需要再次加息，但他在接受采访时似乎认为紧缩进程很可能已经结束。

　　在被问及美联储是否需要再次加息时，古尔斯比称，“我不喜欢在会议前臆测，尤其是将出炉关于价格和通胀的重要数据时。”

　　但他补充称，“我确实感觉我们正处于这样一个时期，如果情况继续像过去几个月所看到的那样发展，我们的讨论将围绕应该将利率保持在当前水平多长时间，而不是利率应该再提高多少。”

　　美联储梅斯特认为可能需要再加息一次，降息或仍需等待

　　克利夫兰联储主席梅斯特周六表示，要战胜通胀，美国可能需要再加息一次，然后再按兵不动“一段时间”。她还补充说，她可能重新评估自己早先认为降息可能会在2024下半年开始的观点。

　　她在怀俄明州杰克森霍尔美联储研讨会间隙接受采访时表示，虽然她不希望政策紧缩到导致经济崩溃的程度，但她希望设定政策以使通胀到2025年底达到美联储2%的目标。

　　她说，不希望让通胀目标漂移得越来越远。她说，快速上涨的物价不仅会给美国人带来高昂的成本，让通胀继续恶化还会使经济更容易受到未来冲击的影响。

　　“我们让通胀率保持在2%以上的时间越长，我们的物价水平就会越来越高，”她说，这会伤害到美国家庭。“我认为这就是为什么及时达标对我来说很重要。”

　　包括梅斯特在内的大多数美联储政策制定者在6月份都认为，一旦政策利率目标区间达到5.5%-5.75%，也就是比现在高25个基点的水平，他们很可能就能停止加息。

　　他们当时还认为，到明年美联储很可能会开始降息，这样随着通胀率的下降，他们最终对经济的限制就不会超过需要的程度。

　　梅斯特周六表示，6月份她还曾预计降息时间会在2024年下半年，但当她和其他美联储决策者在9月份的利率制定会议之前提交新的预测时，这一预测可能会发生变化。“我将不得不重新评估这一点，因为，这又涉及这个问题：你认为通胀下行的速度有多快？”

　　经济增长比许多人预期的要强劲，劳动力市场仍然紧张，梅斯特确实认为，美联储迄今为止的加息将缓和这两方面的强劲势头。尽管如此，她对假设通胀率及时回落至2%持谨慎态度。美国通胀率已从去年达到的7%的峰值降至3%。“我不想过早地放松政策”

　　6月份提交的美联储预测显示，到2025年底，通胀率的预测中值为2.1%；梅斯特说，她的预测是2%。9月份提交的预测将显示他们对2026年通胀的预期。

　　她说，在她为自己9月份的预测进行数字运算时，到2025年底让通胀率达到2%并不是一个硬指标，如果这样做看起来会对经济造成太大伤害，她可能会将通胀率达标的时间推后。但这并不是她目前的预期。

　　梅斯特说：“考虑到我们现在的处境和通胀情况，我认为我们很有希望在不损害实体经济的情况下将通胀率降至2%。”“我将调整我的政策，以确保我们回到那个时间框架(到2025年通胀率达到2%)。”

　　她说，美联储下一次加息(也可能是最后一次)“不一定非要在9月，但我认为是在今年。” 

　　美联储哈克：若通胀不继续放缓，可能需要进一步加息

　　费城联储主席克上周五重申，他不认为有必要进一步加息，但他表示，如果通胀压力没有继续回落，他的看法可能会改变。

　　哈克在接受彭电视采访时称，在目前美联储的目标利率水平上，“在我看来，我们正处于一种限制性立场，我们正在对经济施加压力，以减缓通胀。”他重申了货币政策目前的限制性足以推动通胀回落至2%目标的看法。

　　不过，他补充称，如果通胀压力不继续缓解，进一步加息将再次成为可能。

　　美元逼近五个半月高位，美联储主席鲍威尔称可能需要进一步加息

　　美元上周五震荡走高，最高触及104.44，逼近5月31日创下的近五个半月高位，收报104.20附近，周线上涨0.74%，为连续第六周上涨。这主要得益于美国经济具有韧性的迹象，这些迹象增强了利率在更长时间内保持高位的理由。另外，此前美联储主席鲍威尔表示，美联储可能需要进一步加息以确保通胀得到遏制，但他承诺将在即将举行的会议上“谨慎行事”。    美国银行全球研究的策略师们在一份报告中说，“我们仍然对我们的预估有信心，即11月份再加息25个基点，明年降息75个基点，从6月份开始，每季度降息一次。”

　　Corpay驻多伦多的首席市场策略师Karl Schamotta则认为，“总的来说，这次讲话没有市场担心的那么鹰派。”

　　Schamotta说，“鲍威尔的讲话不像(美联储前主席)贝南克和(欧洲央行前行长)德拉基之前的讲话那样充满戏剧性，甚至不像他本人之前的讲话那样直率，但我们认为这是一件好事--情况仍然过于不确定，不适合发出非黑即白的信息，市场应该欢迎在紧缩周期的这个节点上采取更加循序渐进的方法。”

　　周一亚市，美元指数小幅回落，截止10:30，目前下跌0.1%，交投于104.08附近。

　　美债收益率小幅攀升，美联储主席鲍威尔暗示利率将在更长时间内维持高位

　　美国国债收益率上周五小幅上涨，此前美联储主席鲍威尔表示可能需要进一步加息以确保将通胀控制在决策者设定的2%的目标。

　　日兴证券首席美国经济学家Joe LaVorgna表示，美联储的信息更偏向鹰派，并未暗示近期可能降息。“虽然他们在谈论风险管理，但我没有看到任何迹象表明他们会很快降息。”    10年期国债收益率上周五上升1个基点，至4.245%。较长期国债收益率持稳甚至有所下跌，表明市场并不认为高利率会永远维持下去。

　　不过，反映利率预期的两年期国债收益率上周五上升4.4个基点，略高于5%的关键门槛，报5.063%，表明近期利率会更高，并有可能再次加息。

　　道富环球投资管理(SSgA)首席投资策略师Michael Arone表示：“市场继续低估这种可能性，即如果通胀仍高于美联储的目标，或将至少再加息一次，甚至加两次。

　　债券市场加大了对联邦基金利率将在更长时间内保持高位的押注。市场此前忽视了这一信息，认为美联储将从12月开始降息，但现在不这么认为了。

　　期货市场交易员现在押注，美联储的隔夜拆借利率将保持在5%以上直到2024年6月，今年11月料达到5.49%，降息要到2024年7月才会真正开始。

　　两年/10年期国债收益率差报负81.9个基点，曲线进一步倒置。短债收益率高于长债被视为将出现经济衰退的先兆。

　　从技术面来看，10年期美债收益率短线仍有一定的下行风险，再加上经济衰退担忧，可能会吸引更多资金支撑金价。

　　拉加德称欧洲央行需看到通胀及时且持续回落，将密切关注薪资数据

　　欧洲央行行长拉加德上周五表示，需要看到欧元区通胀及时且持续性地回落，决策者才能得出他们已经成功的结论。

　　她在美国堪萨斯城联邦储备银行于怀俄明州杰克森霍尔举办的年度经济研讨会上反驳了改变央行2%通胀目标的看法，并表示，今年物价增长将继续放缓，到年底，通胀将看起来截然不同。

　　欧洲央行此前预测，今年第四季度通胀率为2.9%，远低于目前5%以上的水平，但预计2024年全年物价涨幅将徘徊在3%，然后在2025年接近目标水平。

　　拉加德还表示，从保护主义抬头到能源转型，全球经济运行方式的深刻变化可能会造成更大的通胀波动和更持久的物价压力。

　　在过去的两年里，大部分发达国家都在与历史性的物价飞涨作斗争，事实证明，通胀压力的持久性远远超出了人们一开始的预测。拉加德在概述这些新的现实时表示，劳动力市场正在经历深刻的变化，能源转型带来了新的投资需求，而地缘政治分歧加深将导致保护主义和供应链限制。

　　拉加德称：“新的环境为出现比大流行之前更大的相对价格冲击创造了条件。 现阶段还不清楚所有这些不同的转变是否会被证明是永久性的。但已经很明显的是，在许多情况下，其影响比我们最初预期的更为持久。”

　　她警告称，更高的投资需求和更大的供应限制可能会导致更强的价格压力，而并非所有行业都能承受这些压力。

　　令情况更加复杂的一个因素是，由于劳动力市场吃紧，工人现在享有更大的议薪能力，而企业在调整价格方面也更快速，这些都增加了价格压力。拉加德补充称，虽然这些变化仍可能是暂时的，但央行决策者们需要认识到其中一些变化可能会持续较长时间。

　　拉加德表示：“我们必须格外注意，相对价格的更**动不会通过薪资反复“追逐”物价而影响中期通胀预期”“如果预期薪资增长被纳入企业的定价决策，可能会使通胀更加持久，从而引发我所说的‘以牙还牙’的通胀。”

　　拉加德在接受电视采访时还表示，她将密切关注员工的薪酬水平。她在采访中称：“我们将非常非常关注薪资的发展，因为显然，价格上涨最强劲的经济领域之一是服务业，而服务业是劳动密集型行业。”

　　她称，将公众对通胀的预期保持在2%至关重要。她指出，如果工会和商业协会预期，通胀将在相对较短的时间内回到2%，他们就不会想通过与预期不一致的幅度提升薪资或利润率来**更多的通胀。

　　黯淡的Ifo指数加剧了对德国经济一年内第二次陷入衰退的担忧

　　上周五公布的一项调查显示，8月德国企业信心恶化程度超出预期，而且连续第四个月下降。这加剧了人们对德国经济可能在一年内第二次陷入衰退的担忧。

　　伊福经济研究所(Ifo)称，8月企业景气判断指数为85.7，低于7月的87.4，也低于调查预估的86.7。

　　8月企业现况指数下降至2020年8月以来的最低水平，企业对未来六个月的预期也越来越悲观。Ifo总裁Clemens Fuest说，“德国经济尚未走出困境。”

　　受高通胀和高融资成本以及出口下降重创德国工业的影响，德国经济在去年冬天陷入衰退。德国统计局上周五公布的数据显示，德国经济在经历了冬季衰退之后，第二季度与前三个月相比出现停滞。

　　Ifo调查显示，德国各行业经理人变得更加悲观。Ifo调查主管Klaus Wohlrabe认为，新订单疲软是悲观的主要原因。

　　德国中央合作银行(DZ Bank)分析师Claus Niegsch说，高利率、物价高居不下以及外贸动力不足将继续拖累下半年的经济。他说：“这意味着，在明年开始复苏之前，我们很可能在今年最后两个季度再次陷入衰退”

　　Ifo的调查与本周早些时候公布的采购经理人指数(PMI)初值数据不谋而合，后者显示8月份德国企业活动以三年多来最快速度萎缩。

　　“这两项调查的结果都低于预期，这无助于消除人们对德国经济前景的悲观情绪，”凯投宏观(Capital Economics)首席欧洲经济学家Andrew Kenningham表示，这些数据表明德国经济在第二季度趋于稳定后，将在第三季度再次萎缩，他同意Niegsch的观点，即第三和第四季度经济可能都将萎缩。

　　管委卡萨克斯：欧洲央行现在暂停加息可能为时过早

　　拉脱维亚央行行长暨欧洲央行管委卡萨克斯(Martins Kazaks)周六表示，欧洲央行现在暂停加息可能为时过早，因为过早停止对抗通胀可能迫使央行以后对经济施加更大的痛苦。

　　欧洲央行在过去九次会议上每次都提高了利率，以遏制失控的通胀，但由于经济衰退的风险迫在眉睫、通胀放缓以及工资增长仍然温和，决策者们现在正考虑暂停加息。

　　“鉴于我们现在掌握的信息--当然后面还会有更多的数据--我会说，再次小幅加息会更保险，而不是推迟加息，然后冒着在今年晚些时候或明年年初不得不加大力度的风险，”卡萨克斯在怀俄明州杰克森霍尔年度经济研讨会间隙对路透记者表示。

　　市场认为，9月份再次加息的可能性约为50%，但年底前加息的可能性非常大。

　　“如果我们加息过多，我们还可以降息，而且可以很快降息，”他说。“但如果我们做得太少，那么我们可能不得不加息更多，所以早做比晚做更划算。”

　　不过，卡萨克斯补充说，他将以开放的心态参加9月14日的政策会议。

　　他说，即使欧洲央行选择按兵不动，也需要明确表示其工作尚未完成，可能会采取更多的政策紧缩措施。

　　欧洲央行目前的预测认为，通胀率要到2025年下半年才能回到2%的目标，而卡萨克斯认为这为时已晚。

　　一些人考虑暂停紧缩的一个重要原因是，经济增长指标现在显示第三季度经济将出现萎缩。工业已经陷入衰退，服务业也在走软，调查结果和硬指标都低于预期。

　　卡萨克斯说，虽然今年剩余时间内经济增长将持平，但不会出现严重衰退，因为欧元区经济仍显示出韧性，而且劳动力市场的有所疲软实际上是抑制通胀所需要的。一旦利率达到峰值，应在高位保持一段时间，只有当预测开始显示通胀有可能降到2%以下时，欧洲央行才应开始降息。

　　他说：“当通胀预测--是展望而不是实际数据--开始持续低于我们2%的目标时，我很乐意开始降息。”

　　市场认为2024年下半年才会降息，卡萨克斯表示，他并不认为这与宏观经济前景不符。

　　后市前瞻

　　本周重要经济数据密集，其中以周五的美国非农就业报告最为关键。

　　市场预期美国8月非农就业岗位增加17万个，失业率维持在3.5%，平均时薪将从7月的+0.4%放缓为+0.3%。美国其他重要数据包括ADP民间就业数据、第二季GDP修正值、ISM制造业数据和一系列住房数据。另一个重要数据是美联储相当看重的通胀指标--核心PCE物价指数。

　　欧洲的重头戏将是欧元区8月CPI和HICP，因欧洲央行持续权衡通胀压力与经济放缓。其他关键数据包括欧元区消费者信心、德国CPI和零售销售，以及欧元区失业率。英国唯一值得关注的数据是制造业采购经理人指数(PMI)。

　　中国的经济也是焦点，官方和财新的PMI将在本周公布。这两种制造业PMI预计都将保持在收缩区间，8月官方制造业PMI料从49.3升至49.5，而财新制造业PMI预计为49.4。    上周，12位华尔街分析师参加了Kitco黄金周度调查，看涨看空阵营势均力敌。5位分析师(42%)预计未来一周金价会走高，另有5位分析师(42%)预计金价会下跌。2位分析师(占比17%)对未来一周黄金持中性看法。

　　与此同时，有559普通投资者在网上投票。其中，388名(69%)受访者预计未来一周金价会上涨，114名(20%)受访者预计金价会走低，57名(10%)受访者对近期持中立态度。

　　Forex.com高级市场策略师James Stanley认为，金价下周将继续上涨。“尽管美元走强，但金价仍意外表现强劲，罪魁祸首是欧元走弱(欧元占美元兑美元汇率的57.6%)，”Stanley表示，“考虑到对支撑测试的反应，美元的强势令人震惊，但即使在这种背景下，黄金仍在继续上涨。”

　　Stanley说，技术面看起来对黄金更为有利。“现货黄金突破了下跌楔形，迄今为止高点和低点一直在保持上移。考虑到美元的动态，感觉有很多人看空黄金，所以我仍然喜欢寻找一些力度的想法。1925-1932区域有一个阻力区，根据多头的反应，我们可能有更多的上涨空间。在此之上，1950区域相当牢固，因此如果多头能够突破主要阻力，我将在该区域寻找后续阻力。”

　　Bannockburn Global Forex董事总经理Marc Chandler预计金价未来一周将上涨。“我希望金价走高，美元的利好消息已为人所知，且即将公布的疲弱(非农)就业报告可能会鼓励利率已见顶或接近见顶的观点”。

　　Chandler还称，“我认为金价有重回1930-40美元区域的潜力。势头指标已经回升，当5日移动均线回到20日移动均线上方时，可能会出现模型买入。技术方面看起来很有建设性。”

　　北京时间10:35，现货黄金现报1915.88美元/盎司。

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