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作者/柒陆壹

当前，全球金价一路下跌，并有可能在未来中短期内进入窄幅震荡区间。分析人士认为，单一依靠黄金业务的公司将经营承压。

事实上，作为A股黄金板块业务纯度最高的龙头企业山东黄金集团有限公司（以下简称“山东黄金”，600547.SH，01787.HK）正经历“多事之秋”，除业绩由盈扭亏外，海外业务拓展接连受挫。

4月13日，山东黄金发布了2021年一季度业绩亏损公告称，公司一季度归母净利润预计为-2.50 亿元至-3.50 亿元之间，出现亏损，上年同期该指标为5.63亿元。

山东黄金表示，亏损的最主要原因为山东省内两家非山东黄金所属企业发生安全事故影响下，山东黄金所属山东省内矿山根据相关主管部门要求，自2月开始开展安全检查。

受此影响，山东黄金山东境内金矿全面停产检查。

截至3月31日，山东黄金山东境内的三山岛金矿、焦家金矿、新城金矿、玲珑金矿（东风矿区）现处于已经通过复工验收，并逐步恢复生产，但日生产能力均未达到证载能力。尚未复工复产的金矿包括沂南金矿、蓬莱金矿、归来庄金矿、鑫汇金矿四家企业以及玲珑金矿的其他矿区。

据悉，三山岛金矿、焦家金矿、新城金矿、玲珑金矿等四家矿山为公司境内主力矿山，2020 年合计产量占公司矿产金产量约61%，沂南金矿、蓬莱金矿、归来庄金矿、鑫汇金矿等四家矿山2020年合计产量占公司矿产金产量约9%。

此次安全检查对山东黄金影响巨大，其一季度矿产金量同比下降40%，公司利润因此下滑，致一季度亏损超2亿元。

“利空”不止于业绩下滑。由于山东黄金未及时将此次停产事宜公布，而是在3月27日，也就是停产近2个月后才发布相关公告，且全文没有提及警示“停产”的字样，招致股民一片不满和质疑。在此不利因素下，山东黄金3月份起股价开始下跌，4月13日，山东黄金股价盘中最低触及19.74元，创2019年7月10日以来新低。近一年来，山东黄金累计跌幅达22.82%。

根据证券法律制度的规定，凡发生可能对上市公司证券及其衍生品种交易价格产生较大影响的重大事件，投资者尚未得知时，上市公司应当立即提出临时报告。

对于重金属行业来说，停产不是小事。由此来看，山东黄金的做法的确不妥。

另一方面，金矿停产对山东黄金的“致命”影响或亦暴露出其业务短板，即对黄金及相关业务的依赖性较强。

从其公开资料来看，山东黄金始建于1975年，是山东省国资委控股70%的大型国有一类企业，也是国家重点扶持的520户企业和中国500强企业之一，拥有A股、港股两支股票，资本实力雄厚。

早在2012年，山东黄金的黄金产量已跃居全国同行业第一，在福布斯排行榜上位列世界黄金企业第13位，是名副其实的“产金”大户，黄金业务占比在99%左右。

但是，相对单一的产业布局也成为山东黄金进一步发展的羁绊之一。

对此，业内人士指出，黄金是山东黄金的主要产品，金价在很大程度上决定了公司的利润水平。而受世界经济、政治、需求等因素的影响，黄金价格的不确定性在加剧，其波动将导致山东黄金经营业绩存在不确定性。此外，金矿的持续开采造成矿藏量逐渐减少，个别矿山存在资源接续紧张问题，虽然山东黄金已着手办理相关矿权的采矿许可，但国家对矿山生产企业权证办理的管控和审批程序越来越严格，矿权审批过程中若出现延滞现象，也会影响到公司的黄金产量和业绩。

从最新年报来看，2020年山东黄金业绩看涨，其实现营收636.64亿元，同比增长1.65%，实现归母净利润22.57亿元，增幅75.05%，扣非净利润为23.56亿元，同比增长81.7%。

值得关注的问题是，去年山东黄金业绩增长或主要得益于去年金价的大涨。

从其利润表来看，2020年山东黄金公允价值变动收益和投资收益分别为3.93亿元、0.1亿元，合计4.03亿元，同比增长了2.39亿元。

分析人士对此表示，这或说明山东黄金有2.39亿的净利润增量来自于金价波动带来的投资收益，黄金市场的价格波动与公司业绩存较强关联，未来如果金价持续下行或窄幅震荡，山东黄金的盈利能力将受到挑战。

而此前，就有媒体指出，在紫金矿业、中金黄金等国内同行中，山东黄金的营收结构最“单纯”。

从年报来看，山东黄金的主营收入主要依靠黄金行业【含外购金（资料显示，外购金指公司外购合质金，经精炼厂冶炼成标准金后进行销售）】，该行业占公司总营收99.94%，其中，主要产品为黄金、外购金、小金条。

换一个维度，从地区来看，山东黄金96.12%的资源和市场集中于国内，这也一定程度上限制了山东黄金的进一步发展，其海外业务亟待拓展。实际上，近年来，山东黄金对海外密集布子，但结果并不理想。

2017年，山东黄金与巴理克黄金签约，双方合作开发阿根廷Veladero矿（贝拉德罗金矿），但贝拉德罗金矿资源品位只有0.63克/吨，而山东黄金在国内的金矿每吨矿石含2.3克黄金。

2020年5月，山东黄金还拟收购以11.53亿元收购加拿大黄金生产商特麦克资源公司100%股权，但此事在去年年底被加拿大以国家安全为由否决。

“十四五”期间，山东黄金制定了“两步走”战略，其中均提到了对海外矿产的收购，可见其对海外业务拓展“心切”。但山东黄金此次能否顺利完成预定收购目标，还无从知晓。

或许，与海外业务拓展相比，山东黄金业绩下滑、失去股民信任的危机更同样值得重视，否则，“带病扩土”的风险或将进一步加强。

参考资料：

1.疑似隐瞒停产？！山东黄金一季度预亏5-3.5亿元！27万股民怒了，财联社，2021.4.14；

2.安全检查致主力矿山停产 山东黄金一季度预亏5亿～3.5亿，每日经济新闻，2021.4.14；

3.金价大幅回调的背后，山东黄金、紫金矿业将何去何从？英才杂志，2020.4.13；

4.山东黄金2020年净利57亿同比增长75%黄金销售价格增加，挖贝网，2021.3.30.

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